春節后，盡管倫銅價格多次上漲，但是由于滬銅并不跟漲，海外機構的買盤并沒有得到中國市場的配合。筆者認為，銅市場將在糾結中下跌。一方面，海外機構通過轉移庫存制造現貨緊張的假象；另一方面，智利等國銅產出增長加快，而中國銅需求增長又面臨很大的不確定性。在調結構的大背景下，固定資產投資增速將進一步回落，盡管包括電網在內的基建投資存在一定的需求增長，但是總體看，需求難有超預期表現。
需要警惕的是，近期中國利率市場化加快金融市場局部違約風險，美國新一輪債務談判僵持、美聯儲進一步削減量化寬松和中國需求回升預期落空的四個方面對銅價的利空沖擊，關注滬銅50000元/噸的重要支撐。
四大風險導致銅價糾結中下跌首先，中國銅消費回升的預期可能落空。2013年12月份銅價反彈，主要的原因在于國內外持貨商都預計2014年上半年銅消費會出現回升。然而，從目前數據來看，國內銅消費在3~5月份旺季之前表現疲軟。截至2月10日，長江有色銅現貨報貼水160元/噸，而上海有色市場報貼水40元~240元/噸，目前市場供應充裕。上期所銅庫存延續回升勢頭，截至2月10日，增至149774噸，較春節前增加了0.8%。
上海有色網對國內21家電線電纜企業進行了調研，結果顯示線纜企業均預計2月訂單減少。而1月線纜企業平均開工率為75.47%，環比大幅減少9.97%。另外受春節長假影響，企業開工時間有限。即使是部分訂單較好的汽車配件用線以及4G設備用線生產企業亦難以保證維持滿負荷的開工狀態。
而市場對銅消費增長的發力點在于電網投資，2014年中國電網投資初步預計較去年增加13%，但是特高壓建設實際上對銅的消費拉動有限，特高壓電網鋪設的架空線基本上采用鋼芯鋁絞線（前期農網改造的架空線也是鋁絞線，但進入鄉村的配電線用銅就比較大，但特高壓建設并沒有這種需求），而不是電力電纜，用銅較多的就是變電站，其中包括一些線路的鋪設和變壓器的使用。而在特高壓建設中，變電站的數量并不會有太多。
其次，中國金融市場局部違約帶來的整個系統性風險。春節后，中國風險企業借貸成本攀升至20個月來新高。有消息稱，中國銀監會已要求部分中小型銀行提列更多資金，避免現金短缺，這凸顯市場中的違約風險日益升高。
再次，美聯儲削減量化寬松帶來的累計壓力集中釋放。自2013年12月份宣布今年1月份開始美聯儲削減100億美元的資產購買，今年2月份再次削減100億美元，但是對市場的沖擊都不是很大。盡管去年12月份和今年1月份美國非農數據遠弱于預期，但是筆者還是認為美聯儲不會打亂削減QE的步伐，畢竟其他經濟數據相對穩健，只是會加強前瞻性指引，如強調削減QE不意味著很快加息。
較后，美國債務談判可能面臨波折，這對市場短期有影響。盡管筆者并不認為美國會發生債務違約或談判破滅，但是，市場避險情況可能階段性抬頭，目前國際黃金價格上漲已經意味著市場避險資金的新動作。
投機活動給予銅價一定的支撐從去年12月份至今，有色金屬市場一個較主要的焦點，就是海外機構通過藏貨或者轉移庫存的方式制造對現貨緊張的利多環境。盡管摩根大通、德意志等投行紛紛宣傳出售旗下的商品業務，但是在出售業務之前，還在通過期現結合的方式制造期貨和現貨雙重盈利的環境。
從銅庫存來看，從2013年下半年開始，LME銅庫存就跌跌不休。截至2月10日，降至30.64萬噸，較2013年同期下降了23%，較2013年9月4日近10年的較高紀錄下降了49%，創下了2012年12月20日以來的較低紀錄。而LME銅注銷倉單持續位于高位。截至2月7日，LME銅注銷倉單為18.1萬噸，占LME總庫存的比例高達59.1%，此前2013年10月至今年1月份一直位于60%以上。盡管LME銅注銷倉單絕對量有所下降，但是占庫存的比例依舊偏高。